一、公司上半年业绩同比增长291%,与此前业绩预告一致。2016年上半年收入和归属母公司净利润分别为7.22亿(+74.3%)和3.21亿(+291.1%),EPS 为0.11元,毛利率同比增长18.5个百分点至52.3%。主要由于电影收入同比增长102.6%至6.09亿,电影业务毛利率同比增长20.0个百分点至56.0%。公司1、2季度收入分别为4.52亿、2.70亿,归属母公司净利润分别为2.13亿、1.09亿,EPS 分别为0.07元、0.04元。

二、上半年经营回顾:1季度业绩高于2季度业绩,主要由于1季度《美人鱼》高票房带来的收益较高。电影业务:营业收入6.09亿,同比增长102.6%,占总营收84.3%,毛利率同比增长20.0个百分点至56.0%。2016年上半年公司参与投资、发行8部影片,总票房为43.4亿。电影《美人鱼》、《谁的青春不迷茫》、《恶棍天使》、《奔向世界中心的爱》、《寻龙诀》位列影视剧收入前5名,收入总额5.1亿,占全部营业收入的70.4%。动漫游戏业务:营业收入1,274万,同比下降41.4%,占总营收1.8%,毛利率同比下降25.2个百分点至43.9%。主要原因是游戏收入下降较多所致。其他业务:营业收入1.0亿,同比增长100%,占总营收13.9%,毛利率30.6%。主要原因是公司合并浙江齐聚收入。

三、后续经营展望:下半年上映电影较多,国庆档《从你的全世界路过》和贺岁档《大闹天竺》有跻身年度票房TOP 榜的潜质。暑期档:《大鱼海棠》(7月8日上映,截止8月15日票房5.6亿)、《精灵王座》(8月19日上映)、《在世界中心呼唤爱》(8月26日上映)、《保持沉默》(8月19日上映,周迅+吴镇宇主演)、《捉迷藏》(9月15日上映,霍建华+秦海璐主演);国庆档:《从你的全世界路过》(9月30日上映,张一白导演,邓超+白百何+张天爱+岳云鹏+柳岩等主演);贺岁档:《大闹天竺》(12月24日上映,王宝强自导自演);下半年:《少年》(下半年上映,杨树鹏执导)。

四、公司围绕影视、音乐、互联网新媒体、动漫、文学版权等泛娱乐产业全线布局。公司通过大手笔投资猫眼,搭建内容+强势渠道架构,后续将有望与猫眼、美大达成深度合作,形成线上线下协同优势。

五、维持“买入”评级。我们预测公司2016~2018年净利润分别为6.5亿、8.7亿、11亿,EPS 为0.22元、0.30元、0.38元,当前股价对应16~18年PE 为51倍、38倍、30倍。公司内容端布局已处于领先地位,同时通过布局猫眼、齐聚、先看等强势渠道,未来内容+渠道价值可释放空间大;未来公司还将继续致力于内容产业链深耕和延伸,打造国内领先的影视娱乐内容生态圈,成为综合传媒娱乐集团。

六、风险提示:影视项目投资风险,市场竞争加剧风险