回顾历史,日本财政状况与经济周期高度相关,多数内阁倾向于宽松财政政策,平成年间仅有桥本和小泉内阁主张紧缩政策,但都终止于金融危机。当前安倍灵活政策的内涵在于总体缩减赤字的同时阶段性加码刺激支出。

　　日本财政结构需要重点关注社保支出、税收和债务发行。其中社保缺口受到老龄化影响持续施压财政,消费税则受到政治和经济影响短期内难以进一步上调,因而存在财政状况恶化可能。将央行二级市场购买国债转为零息永续债的直升机撒钱措施既有助于减轻财政负担又利于维持货币宽松,倘若执行将对日元形成较大贬值压力,但该政策风险很大,日央行不会轻易尝试。

　　同美元的财政间接效应不同,日元与财政总体呈现直接效应,即赤字率扩大则日元升值。按照日本财务省的预测,未来3至4年日本财政赤字率保持稳定,因而主导日元走势的仍为货币政策。倘若财政状况逐步恶化或是外部冲击导致恶化,日元存在升值压力;而倘若自身危机导致财政状况迅速恶化,则日元存在贬值压力。