本期投资提示：

上周申万国防军工指数上涨2.20%，同期上证综指上涨2.01%，创业板指上涨5.13%，申万国防军工指数跑赢上证综指、跑输创业板指。1、从细分板块来看，上周国防军工板块2.20%的涨幅在申万一级行业涨跌幅排名靠前。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨幅排名靠后，平均上涨1.29%。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周涨幅排名前五的个股分别为彩虹股份（13.76%）、成飞集成（13.63%）、中电广通（13.56%）、华伍股份（10.51%）、航天长峰（9.89%）；上周跌幅排名前五的个股分别是北方股份（-3.7%）、振芯科技（-3.57%）、耐威科技（-3.17%）、中兵红箭（-1.98%）、亿利达（-1.93%）。

当前军工估值和基金仓位皆接近于历史波动区间的下限附近。当前军工整体估值为83倍，基本回落至2013年三季度同期水平，一些军工白马和龙头股的平均估值为63倍。从资金配置来看，目前军工重仓股的仓位处于12年以来的历史低位。

建议关注军改临近尾声的军品采购的恢复性增长和军队编制改革带来的补装需求。我们认为，随着十九大中提出的国防和军队现代化建设时间节点的临近、十三五后三年军工订单的放量，预计国防军工行业景气度将持续得以拉动，尤其是编制改革作为军改的重要部分，扩编不但会带来新型号的列装需求，扁平化指挥体制也会增加对老型号的升级替代需求。且随着周边热点事件及军民融合等政策的催化，军工板块仍会存在向上机会。

坚定看好低估值的白马股和成长确定的龙头股。1）低估值白马股：此类股票或是成功完成资产注入后估值得到消化，或是近期资产重组失败导致估值下降到低位。且公司本身所在行业需求快速释放，成长性逐渐确定，所以公司未来有望受益估值和EPS的戴维斯双升，如航天电器、中航光电、内蒙一机；2）成长确定龙头股：一些关注度较高的子行业龙头标的，尤其是一些总装类标的。此类标的逐渐完成产品换档期，多个新型号有望陆续定型进入批产，叠加军队现代化建设补短板等带来的补装需求，公司销售收入有望实现显著增长。同时受益于军品定价机制改革的预期、资产证券化相关政策不断加码等带来的改革红利，盈利能力中长期改善趋势确定，如中直股份、航发动力等。

申万宏源研究军工组推荐投资组合第十六期第九周市场表现：上周国防军工投资组合绝对收益3.86%，累计收益5.31%；上周组合相对申万军工取得1.66%超额收益，累计29.46%超额收益；上周组合相对沪深300取得1.63%超额收益，累计-14.64%超额收益。本周给予申万宏源国防军工投资组合：航天电器、内蒙一机、中直股份、中航光电、中航机电、航发动力。