[增持评级]桂林旅游(000978)点评：融资预期有望带来资源整合   时间：2016年07月22日 09:01:13 中财网    

本报告导读：
　　海航入股事项已获批，后续机制改善、资源整合等有望逐步启动，资本运作预期强烈。

　　投资要点：
　　海航入股混改 完成，关注相关旅游资源整合拓宽的进展，维持增持评级。①海航入股事项已明晰，后续有望给予市场化管理、机制改善等帮助。②资本运作预期强烈，桂林市内、大股东旗下均有优质旅游资产，均有望借助公司上市平台实现整合注入。③积极改善业绩，并拓展“旅游+”业务。维持公司2016/17 年EPS 为0.11/0.15 元，对应目标价为15.18 元，增持。

　　海航入股事项尘埃落定，后续协同空间大。①海航作为战投以第二大股东身份入股（持股比例16%，平均持股成本约10.4 元），实现混改并已获广西政府批准。②预计后续海航在公司治理上能够使公司更加市场化运营；业务协同上，桂林航空的设立将使双方已航空资源切入，逐步深入合作。

　　区域旅游资产优质，政府、控股股东有望实现资源整合。①控股股东桂林旅游发展总公司旗下拥有诸多优质旅游资产，包括象山景区、七星岩、芦笛岩等，以及餐饮、旅行社等产业链资源；同时公司积极向人文休闲类旅游资源布局，未来阳朔西街等均有望实现整合。②公司在年报中已明确表示有融资计划，我们认为随着国企改革的加速落地，后续资本运作等有望和国企改革进程结合，实现共赢。

　　公司主营积极实现扭亏为盈，积极拓展旅游模式。①公司积极应对处置亏损景区，提升主业盈利水平。②公司与荣宝斋、宋城等先后合作，打造“旅游+”发展新局面。

　　风险提示：资产整合进程不及预期，自然灾害等不利影响。

□ .刘.越.男./.王.毅.成　 .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司